上一期“蜂投课”基础篇002的上半部分，我们分析了7个判断风险投资项目的思考维度，本篇为下半部分，将继续分析剩下的7个维度，同时，还将说明使用这套分析体系的基本原则。

首先，复习一下，上篇提到的分析风投项目的14个思考维度：

一. 市场分析

二. 创始团队

三. 产品分析

四. 技术分析

五. 商业模式

六. 市场销售

七. 公司治理

八. 公司战略

九. 财务分析

十. 竞争分析

十一. 投资时点

十二. 估值分析

十三. 案例分析

十四. 投资风险

下面我们正式开始本篇的分析。需要说明的是，我们在基础篇的分享将仅停留在“点到为止”的程度，更细致的分析，将分专题在“蜂投课-投资”模块进行一一分解。欢迎关注“群蜂学堂”订阅号，持续关注我们的课程更新。

/八 公司战略/

这里的公司战略主要指的是创业公司的业务发展战略，做正确的事情比正确地做事情更加重要，战略是极为考验创始人眼光和格局的部分，分析关键点如下：

1）核心业务的差异化定位，业务逻辑是否成立

2）初期扩张战略

3）中长期业务发展战略及资源储备

4）专注度与一定的灵活应变性

/九 财务分析/

财务分析的关键点如下：

1）资本运作方式与节奏

2）现金流是否健康

3）公司的成本控制意识

4）财务合规性

5）公司上下游的议价能力

6）重要财务分析指标

毛利率；净利率；ROE；主营收入同增速；扣非主营收入增速；存货周转；负债率；流动比；速动比率；杠杆率；EBITDA；PE；PB。

7）财务预测与退出分析

/十 竞争分析/

竞争分析是将创业公司在行业中进行定位，主要回答这几个问题：

公司是否处在行业第一梯队？如果不是，是否有潜力成为第一梯队，甚至是第一名？公司竞争门槛是否足够高？行业未来能够支撑几家公司上市？

分析工具和关键点如下：

1）工具：SWOT分析

2）工具：波特五力分析

3）公司差异化竞争策略

4）市场份额

5）毛利率

6）用户转换成本

7）网络效应

8）规模效应和生产销售的边际成本

9）品牌效应

/十一 投资时点/

公司发展的转折点是最好的投资时机，投早了容易成为先烈，投晚了，估值已经上去了，潜在的盈利空间会少很多。

分析工具和关键点如下：

1）工具：Gartner技术成熟度曲线，可以在其官网查看，每年都有更新

2）行业发展背后的驱动因素

3）公司自身的成长特性与驱动因素

4）分析行业拐点和需求拐点

/十二 估值/

估值是最难说清楚的一个问题，除了要依靠一些定量分析外，和投资人的投资风格、投资理念以及过往的经验高度相关，常用的估值方面有以下几种：

1）对比法

参考市面同类公司的估值，从PE、PS、用户数量、用户粘性、公司阶段、团队实力等方面进行综合类比分析。

2）DCF模型

现金流折现法适合现金流预测性强的中后期公司，计算出来的估值，适合作为判断投资的安全边际，早期公司并不适用。

3）投资年化收益倒推法

此方法应用频率很高，通过预测公司上市或并购的退出价格，结合公司的预期退出时间、期间的融资轮数及股份稀释倍数，倒推出本轮投资的潜在年化收益率，再与公司所承担的风险大小进行对比权衡。

这里的退出价格通常会使用DCF模型以及和同类公司退出价格进行类比的方式来计算。

资金需求法

这个方法适合早期公司的融资，比如公司需要500万的运营资金，一般稀释10-20%的股份给投资人，这样倒推下来，公司的估值在2500万到5000万之间。

4）经验评估法

有经验的投资人平时看过大量的项目，根据项目所处行业、商业模式、阶段，心里会有个大概的感觉和评估。

5）双方的议价能力和谈判技巧

请注意，用一个相对合理的价格，对项目公司进行投资才是投资人应该追求的，而项目方给到投资人一个合理的盈利空间，也才是合理的。

在项目不错的前提下，如果投资价格太高，投资人承担的退出风险会很大，且盈利空间很有限；价格太低，对创业团队股份稀释太大，而且有可能后期创业团队会觉得早期投资人占了便宜，容易产生矛盾。

/十三 案例分析/

案例分析是为了通过分析国内外与项目公司类似标的的发展历程来类比分析标的的发展机会与风险。

案例分析能够从公司层面，让投资人对公司未来的发展有一个更加全面和细致的认识，分析关键点如下：

1）同类产品的上市公司

2）同类产品的创业公司

3）同类产品的海外公司

4）成熟企业的成长路径、核心成长驱动因素与困难因素

/十四 投资风险/

投资人分析完公司的方方面面后，需要综合判断公司的投资风险，判断的原则是：尽量往坏了想，分析主要矛盾点与应对措施。

判断风投项目的十四个思考维度我们到这就介绍完了，下面，着重说明下使用这套分析方法的5项基本原则。

/5项基本原则/

1. 这套思考框架应用到每个项目上都有不同的侧重点：根据具体情况，进行重点分析、优化和删减；

2. 追问、深度思考和辩证地分析：分析现象，一定要注意背后深层次的原因，正反面反复思考，也可以通过和他人讨论，进行反思；

3. 多方信息，相互验证：修炼提问的技巧，注意观察，虚心请教，全面思考；

4. 要模糊的正确，不要精确的错误：切勿陷入细节的漩涡，跳出问题看问题，要有大局观；

5. 综合判断项目的潜在收益与风险是否匹配：这点才是决策的核心依据。

最后，“蜂小参”同学希望用晨兴资本刘芹先生的一句话进行结尾：

“投资决策是个复杂的过程，它的决策工具箱里有很多定性与定量的工具。对早期投资决策来说，由于信息的巨大不对称性，它无法摆脱投资人的经验与主观判断，但我想强调的是，越有经验的早期投资人，会越纯熟地运用客观工具做大量理性判断，而在最终决策的瞬间，他一定会依赖自己内心的决策艺术。”