"蜂投课"基础篇002中，我们分享了分析风投项目的14个思考维度，但仅停留在了“点到为止”的层面，接下来的“蜂投课“投资篇系列文章中，我们将深度分析这14个思考维度，本期从第一个维度“市场分析”开始说起。

基础篇中我们提到过市场分析的7个子维度，分别是：

1）分析产品的细分市场使用场景，从而估算出产品真实的细分市场规模及潜在的市场延伸潜力

2）行业发展历史

3）行业增速

4）行业政策

5）行业发展的核心驱动力

6）行业发展要素，比如企业需要具备怎样的能力，才能在行业中有足够的竞争力

行业上中下游的产业链分析

本节课程将分为上下两篇，上篇一一分析上述7个细分维度，下篇介绍市场分析中常用的两个工具：1）细分市场分类；2）技术采纳生命周期。

下面正式开始本节课的分享。

首先，我们要知道获取市场数据的5个主要来源：

1）咨询公司、政府相关部门、行业协会发布的市场分析报告

2）如果该行业有上市公司，券商一般会出该行业的研究报告

3）该行业上市公司的招股说明书

4）创业者

5）行业资深人士的访谈

接下来开始讲解市场分析的7个细分维度：

/一 细分市场规模、潜在市场增速及延伸潜力的估算/

1. 衡量市场规模大小的标准

首先，我们需要建立一个衡量市场规模大小的标准。

大多数A股上市公司年收入在亿元级别到数十亿元级别，也就是说，如果你投资的企业，潜在的市场规模有千亿、万亿元级别，那么这个行业就能够支撑很多的上市公司，上市公司也能做到很大的体量，比如银行业，房地产行业和医药行业；如果市场规模在数十亿元以及百亿元级别，也是相对很大的市场。

如果市场规模只有十亿元，该行业可能只能支撑两三家上市公司，如果拟投标的不能在行业中取得绝对领先的地位，上市的可能性不大。A股冠昊生物的拳头产品硬脑膜补片2016年收入1.7亿元，但该产品国内整体的市场规模其实只有十亿元左右，也就是说，这个市场虽然不大，但是也足够支撑一两家上市公司。

如果市场规模小于五亿元，甚至都达不到一亿元，是否就没有投资价值了呢？其实也不一定，这时需要考虑市场增速。除增速外，如果公司的产品解决了一个行业中别人都解决不了的，对用户而言又非常重要的问题，比如某个极其细分领域疾病的治疗方式，虽然单个产品很难支撑起一家上市公司，但这类产品往往是大企业优质的并购标的，能够帮助丰富及补充大企业的产品线，估值不贵的前提下，也是具有投资价值的。

2. 细分市场规模的估算

标尺建立后，再来说说如何估算潜在的市场规模。

计算市场规模，一个极为重要的原则是要估算公司所在细分市场的实际规模。绝大部分创业公司都是从某个具有相对优势的细分领域进行切入的，比如在线教育行业有聚焦奥数的，有聚焦K12教育的，有聚焦外语的，不能笼统的把大的在线教育行业当做公司的潜在市场来计算。当然，随着创业公司在细分领域逐步站稳脚跟，往往也还会延升到其他的细分领域，但是第一步，还是要估算细分市场的体量。

通常采用两种方式来估算市场规模。第一种是直接找到现成的数据，第二种是自下而上进行计算。

现成的数据就是上面提到的相关行业报告，这是最方便的方式。但是初创企业很多都是针对新市场及增量市场，没有现成数据。这时就要利用自下而上的计算方式。我们可以通过估算细分市场潜在的用户数量，再结合产品的定价和收费模式来计算。

比如现在心脏膜瓣疾病越来越多了，传统治疗严重型主动脉瓣疾病的方式是开胸手术，但很多年龄大的患者承受不了开胸手术，得不到很好地治疗。某家医疗器械公司开发出了微创介入的方式置换心脏主动脉膜瓣，这时我们就要通过访谈外科医生来估算每年这种病人的数量了。

假如通过访谈，我们知道中国每年可能有1万台这样的手术需求，如果产品的出厂价是5000美元，那么从厂家的角度计算，初始市场的规模就在5000万美元左右。

3. 市场增速及潜在市场延伸潜力

往往新市场的规模都不大，但增速很快，而且创业公司在细分市场成长到一定的程度，也具有延伸到其他相关市场的潜力。所以，分析完现有细分市场的规模，我们还要分析该市场的增速及潜在市场延伸潜力。

我们接着上面这个心脏膜瓣的例子来说明： 上述心脏膜瓣产品的现有市场看似不大，但是未来随着新术式的改进和医生手术熟练程度的增加，其很有可能会替代一部分现有的开胸手术，再叠加上整个心血管患病人群的快速增长，其实发展潜力是很大的。

与此同时，该公司能够依托这个产品，打入结构性心脏病介入手术这个领域，未来利用资本并购其他结构性心脏病领域的医疗器械，具备符合逻辑的市场延伸潜力。

/二 行业发展历史/

分析行业发展历史，主要回答这三个问题：

1）行业的起源？

2）行业所处的发展阶段？

3）行业的发展趋势？

思考这三个问题，有助于我们判断投资时点，行业发展前景及发展阻力。

/三 行业增速/

适合风险投资的行业至少需要有10%以上的年均增速，20%左右最好，当然，很多新兴行业的发展速度都超过20%。

/四 行业政策/

政策分析，需要了解过去的政策，现在的政策及未来的政策走向，从而分析公司所在行业的政策风险与机遇。

大原则是一定要投资国家大力鼓励的行业，比如信息技术、医疗健康、新能源、新材料、节能环保、新能源汽车、人工智能、高端装备制造、现代服务业等。

除此之外，有些行业受国家政策及监管的影响非常大，需要额外留意和学习，比如医疗行业、金融行业，新能源等。

/五 行业发展的核心驱动力/

需要重点分析的关键问题:

1）行业核心驱动因素有哪些？

2）哪些因素是长期的？

3）哪些因素是中短期的？

4）每个因素的动力有多大？

比如连锁诊所可能就是个不错的投资方向，为什么呢？因为连锁诊所符合几个大的趋势：消费升级，医改大力鼓励分级诊疗及医生多点执业，人口老龄化等，而这几个驱动力都是长期趋势且动力十足。

再比如VR领域，这个领域目前的核心驱动力是技术，但是目前还有一些关键技术没有很好地解决，只有当这些技术问题逐步解决后，才会迎来市场的爆发。

/六 行业发展要素/

这里的行业发展要素，我们定义为企业要在行业中有取得竞争优势，需要具备哪些核心优势资源。

比如医疗行业中的体外诊断行业，其发展要素可能就有以下几点：

1）产品具有差异化及技术特色

2）研发实力强，在研产品储备充足

3）具有资本运作能力，能够不断通过并购整合做大做强

4）市场销售能力强

/七 行业上中下游的产业链分析/

在产业链中具有更高议价能力的公司往往具有更好地投资价值，我们可以通过定量与定性来进行分析：

1）定量分析：毛利率、应收账款、应付账款

2）定性分析：上中下游企业的进入门槛和竞争情况

本篇的分享到这里就结束了，下篇《风投项目的市场分析（下）》，我们将分享市场分析中常用的两个工具：1）细分市场分类；2）技术采纳生命周期。