美股自从09年金融危机后，几乎一路上涨，上演了长达10年的大牛市。新冠病毒在全球肆虐，成为了高处不胜寒的美股回撤的触发点。在三重因素（贸易战、新冠病毒、石油危机）叠加之下，美股带领着全球股市暴跌。股市的暴跌又引来了投资者对全球性的经济衰退的担忧。这些天，我们在见证着全球资本市场的历史。美股推出熔断机制以来，一共发生过五次熔断，其中四次发生在最近一个多星期，市场极度的恐慌。

市场的剧烈震荡首先洗去的一般都是加了杠杆的资金，这些资金以爆仓的方式离场。当到达市场底部时，往往会看到一些像养老保险这样的长期低成本资金进场扫货。而不少流动性充足，有长期闲置现金蜂友也等来了出手的机会，蠢蠢欲动。不少蜂友问我怎么看现在的资本市场？该不该进场抄底？

经过几个回合的暴跌反弹，现在是底部吗？如何抄底？我调取了2005年以来每一周的PE（TTM）指标来分析。所谓PE（TTM）就是股价相对于过去12个月的每股收益的市盈率，用来衡量股价水平。我们不能用股价来判断估值水平，因为股价是一个绝对值，无法判断贵贱。要相对估值指标。

长线价值投资要赚两部分的钱：即赚企业业绩增长的钱，又赚溢价水平上涨的钱。前者更多是一个微观行业和公司问题，而后者更多是一个宏观经济的问题。市盈率就体现了溢价水平，而溢价水平直接受到投资人信心以及市场气氛的影响。抄底的“底”，和逃顶的“顶”，是用“溢价水平”来衡量的。

中国股市

代表中国市值最大，流动性最好的上证50指数和代表着中国最优质的300家上市公司的沪深300指数，都显示已经达到了近15年以来的最低点。当然，这些指数在近10年都是低位徘徊。死猪不怕滚水烫。新冠疫情下，表现得并不剧烈，因为过去十年表现整体低迷。目前在境外剧烈震荡的环境下，A股似乎是一个跌无可跌的“避险资产”。不是有没有到底的问题，一直都在底部，而是什么时候有顶的问题。至于创业板，无理由的贵。这些公司的成长性能支撑这么高的溢价吗？走势也很妖，不理解，不参与也罢。

香港股市

恒生指数五十只成分股代表了香港市值最大流动性最好的公司（不包括同股不同权的阿里巴巴和小米），香港股市目前的估值水平几乎达到了2009年金融危机和2011年欧债危机的最低水平。

美国股市

美股过去十年在低利率和量化宽松的环境下，涨的实在太猛。直到了量化宽松的退场和缩表涨势才有所遏制。目前虽然经过几轮的暴跌，但估值水平仍然没有达到2009年金融危机和2011年的欧债危机的底部。但从高位的回调幅度明显大于一直没有怎么涨过的中国市场，也大于香港市场，目前估值水平大概相当于六七年前的估值水平。也就是股市刚刚走出欧债危机，美联储实施QE4的时间点。四轮量化宽松政策导致了美股水涨船高，十年大牛市。

该不该进场？

是不是底部？离近15年的最底还差多远？那个市场到达底部？哪个市场一直都在底部？上面的图表一目了然。

是否适合进场抄底？还会不会有更底的底？可能还要思考以下问题：

• 疫情是全世界的黑天鹅事件，是否会带来经济长期的衰退甚至是经济危机？股市的暴跌显然已经是一场金融危机，但金融危机不一定伴随着经济危机。
• 外国政府是否能够控制住疫情的持续蔓延和恶化，避免1918年世界大流感的局面？1918年大流感爆发，感染全球30%人口，直到1920年才结束。根据流行病学估计：全球死亡2500万-5000万人。但那时，人类甚至还不知道这是一种病毒，还以为这是一种叫做“流感杆菌”的细菌造成。人类在40年代才知道是流感是病毒导致，才知道遗传信息在DNA中。1953年人类才发现DNA的双螺旋结构。这一次新冠病毒，中国在非常短的时间内分离出毒株，测出病毒的基因序列，公布给全世界。今日的医疗和生物科技水平跟100年前，不能同日而语。目前正爆发疫情的欧美医疗水平都是世界领先。
• 外国政府救市会有成效吗？金融政策方面：人类社会进入了长期的零利率时代，美联储无限量量化宽松；财政政策方面：美国政府推出万亿美元救市大礼包，比2009年金融危及的力度都大。要注意，美国通胀率还在可控制水平，只要不发生“滞胀”，金融和财政手段都不会没有效，未必会陷入经济危机。再看国内，中国利率还有很大的下降空间。

如何抄底？

在全球都大放水的环境下，我真不相信人们能够长期持有现金。暂时的离场，套现仅仅是为了在更好的价格回来而已。

如果你认为目前估值水平还是高了，可能未来还有更低的底部出现，那就等一等，继续观望。

如果你认为估值已经足够吸引，疫情的过去，信心的恢复，资金的回流只是时间问题，那这是我建议的策略：用自己长期闲置的、低机会成本的、自有的资金，分批建仓买入追踪港股恒生指数和美股标普指数的ETF，并且做好长期持有的准备，做时间的朋友。这样你几乎就把中美两大经济体最优质的企业尽收囊中。不要指望自己能够买到最低点，安全边际让你感觉到舒服就好。

看法仅供参考。投资有风险，风险自担。

欢迎蜂友们在下面留言，分享一下你的看法：是不是底部？该不该抄底？如何抄底？我们日后复盘。

连接个人投资者和创业者的会员制投融资社群

欢迎点击右上角，注册加入我们