何为理想资产?---“不可能的正方形”
我创办的群蜂社一直致力于为我们的客户找优质的另类资产。所谓另类资产指非标准化的资产。比较典型的另类资产是非上市公司的股权投资,不良资产,资产收益权等等。而其对立面就是标准化的资产,例如股票、债券、上市交易的基金等等,这些资产流动性比较好,有公开交易的市场,而且不像另类资产那样,需要专人进行评估和管理。
何为理想的另类资产呢?根据我过去八年找资产资产的经验,我认为衡量一项资产是否优质有四个标准:
第一个标准:预期年化收益高。怎样才算高,例如现在银行低风险理财产品,可能只有2-3%的年化收益率,而一项资产达到10%年化回报,那就算中等收益,20%以上都算高收益了。每年赚20%以上的生意不多的。一年能赚10%收益就已经不错了。
第二个标准:比较稳定;所谓稳定就是实现预期收益的可能性比较大。
第三个标准:获利周期长,可以持有很长的时间,不用担心资金早早退出后,资金闲置。
第四个标准:友好的资金量。吸纳的资金不能太少,但投资的门槛也不能太高。这个每个人不一样啊。例如对于我们群蜂社蜜圈目前规模来说,五百-几千万是我们能承受的出资范围。
如果我们画一个正方形,每一个顶点代表一个标准最优的状况,中间对角线的交点是最差的状况。对每一项资产的评价对应就是中点到顶点之间连线的某一点。例如图中点A、B、C、D,我们把ABCD连起来就构成一个四边形。
在现实中,按照我们找优质资产的经验,是很难找到同时符合以上四个标准的理想资产。也就是说,找到一个4个方面评估下来,都在这个正方形四个顶点上的资产,他们围起来的面积占满了整个正方形。
一般来说,现实中找到的资产总会有至少一方面让你不满意。很难占满整个正方形。我把这个经验称为“欧巴蔡不可能正方形”。
下面我来举例说明:
第1个例子是前段时间我考察的小水电站项目
小水电站一般是民间投资,指装机容量在5万千瓦以下的发电站。前段时间我看的这个小水电站在四川大凉山。水电站每年的发电量是比较稳定的,符合我们第二个标准。小水电站周期是很长的,审批下来默认就是永久的,理论上可以一直持有,符合我们三个标准,周期长。收购的资金量是1,500万元,资金量对我们来说比较友好,适合我们。最大的问题是收益率只有年化六七个点。而且,上网电价是定死的,而人工和物料成本逐年上升,所以这个收益只减不增。
第二个例子是我们常做的初创企业的股权投资,一个初创企业如果投资成功,预期年化收益高,一般是按照倍数来获得收益的,如果从天使到公司IPO,完成1个全垒打,一般可以十倍以上的回报。如果算年化收益,一般可以高达30%以上。满足第一个标准,收益高。创业投资周期长,满足第二个特征。吸纳的资金量对我们也是友好的,几百万到几千万,我们可以凑得到。但其最大的问题是初创企业的股权投资收益有很大的不确定性,伴随着很高的风险。预期的高收益可能实现不了,甚至可能打水漂。不符合第二标准
第三个例子共享充电宝,如果你恰好有这样的资源,找到一家人气非常棒的夜场投放一台充电宝机柜,你可能可以在半年内就把你的成本收回来。非常的高的年化收益率,满足标准1。只要这夜场在,其收益就很稳定,源远流长。满足标准2和标准3。但问题是,一个共享充电宝吸纳的资金非常有限。一个这样的点位顶多就投放两台充电宝机柜,花不了多少钱。所以收益率高,而且稳定,吸纳的资金少你赚不了多少钱。你可能会问那我想办法找到全国同样类型的夜场,每个夜场都投放不就可以吸纳几千万的资金吗?但要做成这件事情谈何容易,很可能你投入的成本就不只是一台共享充电宝机器的成本了。你获取场地的成本可能大于你充电宝机柜的成本,大大降低你的收益率。
第四个例子,可以拿最近一个朋友推荐给我的不良资产。现在很多房地产公司过去对房地产前景过于乐观。在房住不炒的政策下,都爆仓了,所以现在不良资产有很多机会。我前面看了一个不良资产项目,深圳核心区一批房产按照市场价格3折,但要总价30亿。所以,它相对于第三个例子是另外一个极端,第三个例子充电宝是吸纳不了这么多资金,而这个不良资产是,资金门槛超高,买得起的买家极少。
第五个例子,就是我们最近正在做的停车场收益权项目。我们投资360万获得一个停车场3年的50-60%的收入。算下来年化高达22%。符合我们的标准一,年化收益率高;这是一个成熟的停车场,只要不出现像疫情这样的极端情况,收入是非常稳定的,符合我们第二个标准;但资金量360万,少了一点。且只有3年的周期。所以资金量和周期都不是特别满意。因为按照经验这样的收益率我们是可以投出上千万的。这种资产我们肯定希望周期越长越好。符合厚雪长坡的标准。但可惜只有三年。
所有的另类资产,我们都可以用这个“欧巴蔡不可能正方形”来进行评估,占的面积越大越优质,越接近于理想资产。但真正的理想资产,现实中是几乎不存在的。如果你觉得你手上有优质资产要出售或者融资,欢迎联系我。
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