作为投资人,我希望看到怎样的尽调报告

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作为投资人,我希望看到怎样的尽调报告


我是群蜂社蜜圈的一名投资人,我还担任了两个基金的投资决策委员会的委员,对于很多项目,我可能都没有亲临现场与团队交流,亲身走访调研项目。主要依赖于项目经理的尽调报告来做投资决策。尽调报告对于提高决策的效率和决策的精准度非常重要。


决策高效,需要一份言简意赅,逻辑主线清晰,内容编排合理,能够让投资人快速定位到其想了解的内容的报告;决策的精准,客观公允的表述调查的内容。


尽调报告的目的:帮助决策者高效精准决策


尽调报告可以给出项目经理的建议和观点,但不是以“把项目卖出去”,“把项目做成”或者”投委通过“为目的,而是帮助阅读者做出最符合他投资理念的决策。我人生第一份工作是“审计师”。在我看来“尽调报告”的用途跟“审计报告”一样:帮助阅读者做出精准的决策。只不过是审计报告是对过去的事情核实,而尽调报告是基于现实对未来做出预判。好的尽调报告不是把别人说服了,而是你的信息让别人精准的把握了这个项目的风险水平和收益水平。



尽调报告的基本要求


明确的尽调报告的目的,那么我们就能得到尽调报告的一些原则和要求:


1)知之为知之,不知为不知,没什么大不了的。


创新意味着在混沌中探索,新型行业有很多数据是缺失的,从业者都不一定能掌握,我们投资人不掌握一点的不奇怪。创业投资本身就在未知中决策。最近我们在讨论一个磁悬浮技术用于制造业的项目,这是一个新的技术方案,究竟有效市场容量是多大呢?现实的市场容量可能把目前玩家的销售收入加总起来就能得到,显然这是一个很小市场。但投资我们主要不是看现在的市场,而是市场的潜力。这个数据应该是没有人能够掌握的。如果要求负责尽调的项目经理给出这样的一个信息,那他得花多大的精力,去一个一个下游行业找到相关的企业去深入调研,确定磁悬浮方案相对于现在的传输带方案有商业价值。帐能算的过来的才是有效的市场,否则这个市场跟他无关。这样的要求太为难项目经理了!因此,这个数据基本上是无从得知,就是投资需要承受的风险。


这时候项目经理就应该如实的告知:不掌握潜在有效市场,投资人们自己凭感觉和自己对下游的认知把握一下究竟是多大的市场吧。当然,项目经理可以自己推算有效市场的容量,但必须把依据的数据来源以及整个推算过程,和使用的假设参数交代清楚,哪一些参数是依据下游行业访谈得到?哪一些是来源于行业的研究报告?哪一些是自己主观估计?否则,数据不仅仅无助于决策,反而会误导。



2)多讲自己的“调查”


尽责调查,就应该像福尔摩斯探案那样明察暗访,要具有侦探。作为投资人我更感兴趣项目经理调查的内容,究竟他做了什么得到这样的结论。


例如,我们投资一个项目,是基于他的一项创新技术或者产品。我们认为其技术方案或者产品方案在成本和质量方面都碾压竞争对手。那么,项目经理就应该针对整个论点进行调查和论证。尽调报告中应该体现出项目经理做过什么?如何做?例如:


  • 从技术原理上进行调研和对比;
  • 寻求第三方机构的做一些测试和认证;
  • 明察暗访的方式来对比其他竞争对手。(这也是为为什么一直以来我有两个微信号,其中一个专门用于隐瞒身份做匿名调查。);
  • 寻求行业专家意见;
  • 还可以团队成员之间对一些细节相互印证。(为了做到这一点在访谈中设计问题要有所讲究,有时候还要故意引导他们做出相互矛盾的表述,再一探究竟)


群蜂社的调查还多了很多社群手段,例如产品的体验。我们蜜圈投资人来自于各行各业,他们总能够给我们贡献很多行业的内幕信息。我们有个从事HR的投资人教了我们一招:通过招聘平台找以前离职的员工进行了解。往往得到一个结论需要综合调查手段的运用。


尽调报告应该要把这些做过的工作展现出来,这个可以帮助投资人把握这个结论有多大可靠度:100%可靠,还是30%的可靠度,对风险的判断有很大的区别。



3)业绩预测:假设的说明比结论重要


创业投资是对未来的预判,难免会有很多的推断、预测、主观判断。结论不重要,而得到这个结论的过程和假设更重要。我们经常看到项目经理做的“回报预测”,无一不是一个完美的增长曲线,可观的回报。如果只放一个结论性的表格,毫无意义,以至于我从来不看。感觉就像在玩一个自欺欺人的数字游戏。因为预测结果从来就不会准确过,但预测分析的过程倒是很有意义。


因此,我做的尽调会把预测电子表格发出来,对投资人强调再强调,“分析过程比结果”更重要。我会把对未来的业绩预测所用到的每一项假设写得清清楚楚,并且把他们设成可以调整的参数,单列出来方便投资人自行调整。这样的做的好处是帮助投资人分析哪一些因素对我们的投资回报有哪一些影响。回报的敏感性如何?这些因素其实就是“不确定性”,“风险点”。每个人的对未来有不一样的预期,他们完全可以自行按照自己的判断来调整参数,以感知项目的安全边际,给自己做压力测试。



图片:用excel建预测模型,展示假设和可调参数示例



4)保持报告的言简意赅,避免大篇幅复制粘贴行业报告的内容


言简意赅的报告可以更好的传递重要的信息。越短的内容,读完率才越高。报告正文应该主要体现分析思路、重要论点和论据,以及调查内容和思考过程。其他支持性和辅助说明性的内容可以放在附件中作为支撑。做到投资人阅读完正文就可以做出决策,而如果想深入了解更多的信息才去看附件。


5)一些关于专业性的细节


注意一些体现专业性的细节。数据,尤其是关键数据,必须有出处,是新闻媒体,还是哪一家机构的行业报告,还是学术论文?显然不同出处可靠性不一样。数字必须有单位,而且必须要有千位符,不然浪费很多时间去数”个、十、百、千、万……“。顾及阅读者的观感,排版美观整齐。重点的语句可以加粗,便于更好的传递信息。图片视频对建立感性认识很有帮助。



最后,总结一下。尽调报告:体现尽责精神,客观性、独立性、公允的发表对项目的看法,揭示项目的风险和机会。千万不要带着明显的预设立场,去添盐加醋、美化粉饰。这不是项目经理应该干的事情。实事求是最重要最基本的原则。